财通证券-超额收益系列一:业绩为王,酒店旅游攻守兼备-220714

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日期:2022-07-15 10:15:58 研报出处:财通证券
研报栏目:投资策略 李美岑,王亦奕,王源  (PDF) 25 页 684 KB 分享者:小桃***红
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研究报告内容
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  纵观17年来的旅游酒店业行情,板块的超额收益均出现在基本面向好时期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在人均GDP不断提升的背景下,行业本身处于稳步发展期,业绩可验证性强,板块基本面具备韧性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)互联网等科技因素的加入扩大了行业的服务空间,因此估值和盈利改善都可能助推餐饮旅游行情。长周期来看超额收益的盈利贡献大于估值,17年间盈利涨幅为320.03%,估值涨幅为146.69%。

  阶段1:2013年7月至2014年11月,相对沪深300指数的超额收益为44.3%。这一时期国民收入增加,旅游需求旺盛。1)从市场面看,国务院颁布了《国民旅游休闲纲要》,要求落实职工带薪休假制度,成为重要政策催化剂;2)从行业基本面来看,互联网普及率提升,使得在线旅游规模不断壮大。3)从板块来看,本阶段板块上涨“戴维斯双升”。旅游酒店板块指数上涨70.40%,PE增长49.9%,EPS增长10.96%;4)个股方面,腾邦国际领涨,涨幅近三倍,大连圣亚盈利改善六倍。

  阶段2:2015年5月-2015年12月,相对沪深300指数的超额收益为35.1%。这一时期人均GDP为49922元,国民出境游的热情与日俱增。1)从市场面来看,国务院发布了《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》,提出了26项具体措施;2)从行业基本面来看,线上线下相互渗透,大量资本涌入,大规模投资并购事件频频发生;3)从板块来看,本阶段板块上涨主要由EPS贡献。旅游酒店板块指数上涨达到16.98%,PE仅增长4.82%,PES同比增长54.4%;4)个股方面,凯撒旅游个股涨幅和盈利改善均超四倍。

  阶段3:2020年4月-2021年4月,相对沪深300指数的超额收益为141.1%。这一时期新冠疫情得到了基本控制,休闲消费开始反弹。1)从市场来看,国家刺激国内市场消费,同时实施一系列免税政策刺激海购需求;2)从行业基本面来看,疫情催生行业向线上模式转变,进一步提升行业韧性。3)从板块来看,本阶段板块上涨由估值驱动,盈利负贡献。板块指数上涨179.08%,PE增长815%,EPS下降34%,复苏弹性得到市场认可。4)个股方面,锦江酒店领涨,涨幅近两倍,三特索道盈利改善八倍。

  展望2022年,聚焦酒店旅游板块的疫情后修复行情。2022年疫情对零售、休闲产业的收入影响与2020年相似。本轮2022年4月触底,5月反弹4.4%,预计2022年下半年将回正。我们对新冠疫情发生以来四次严重程度达到封城的疫情进行了统计,酒店旅游在疫情结束后均出现了不同程度的修复行情。

  风险提示:俄乌冲突升级、海外加息超预期、疫情扩散超预期

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