民生证券-城投区域研究与分析系列:四个维度再审视河北-220714

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日期:2022-07-15 09:54:24 研报出处:民生证券
研报栏目:债券研究 谭逸鸣  (PDF) 31 页 2,019 KB 分享者:sai****07
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研究报告内容
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  维度一:河北城投债市场表现如何?

  截至2022年6月末,河北省城投债余额共计2038亿元,主要集中在省级平台和邯郸、石家庄、唐山等地市城投平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2018年以来河北省城投债发行量占比中枢上移至1.5%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)省级平台2021年净融资规模迅速降低,除沧州、廊坊、秦皇岛、邢台等城市,其余地级市平台净融资规模有所下降或降为负。

  维度二:河北省内信用环境如何?

  河北省共有9家主体发生过信用违约,其中其中6家为民企、1家为央企、1家为地方国企、1家为中外合资企业。因廊坊市政府与区域内房企尚有未清债务,故房企违约对区域内的平台公司或曾产生过一定压力。

  维度三:河北省经济财政债务基本面如何?

  河北省经济总量2021年全国排名12,GDP增速属全国中下水平,产业创税水平中等。整体举债规模不高,对公开市场债券融资的依赖度处于全国偏低水平,财政收入对债券的覆盖倍数居全国第二。

  具体到各地市:唐山、石家庄综合实力强,财政收入水平高,石家庄对债券融资依赖度较高;沧州、邯郸、保定、廊坊、邢台GDP增速较高,廊坊税收对债务利息的支付能力强;张家口、承德债务率偏高,张家口债务依赖度高,承德人均创税能力强。

  维度四:河北省的未来蓝图如何描绘?

  河北省在“十四五”规划中提到GDP增速的预期目标为6.0%左右;各地市的预期增速均在6.0%及以上。此外,河北省政府在公开文件中不断强调要“严格政府债务负面清单管理,健全政府债务风险评估预警机制,督促政府债务高风险地区制定落实风险化解规划和应急处置预案。”

  (1)第一梯队:石家庄是省会城市,整体“省会度”相对较低,这几年也因处于京津的“聚光灯”下而掩盖了其自身光辉,但因其有着不错的工业基础,经济发展活跃度还是存在,且整体债务水平比较低,资本市场认可度尚可,值得重点关注参与机会;而唐山是临港城市,依托其区位优势实现经济腾飞,人均创税水平也较高,近些年债券净融资表现好,也是河北经济体量和存量债规模最大的地市,但债券市场认可度却存在一定分歧,值得进一步关注。

  (2)第二梯队:沧州、邯郸、保定、廊坊、邢台5市处于省内第二经济梯度,尤其是前四者,GDP处于4000亿元左右范围,且整体债务水平较低,债券发行量也不大,区域主平台可积极关注参与机会。

  (3)第三梯队:秦皇岛、张家口、衡水、承德经济体量相对较小,其中承德人均创税能力较强,属于小而精的城市,然债务水平略偏高一些,此外张家口也同样债务水平偏高且年内到期压力相对较大,可审慎关注。

  风险提示:城投口径偏差;部分数据处理时点不一致所导致的偏差;宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

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