东莞证券-牧原股份-002714-2022年半年度业绩预告点评:Q2亏损环比收窄,养殖成本保持领先-220715

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日期:2022-07-15 10:13:02 研报出处:东莞证券
股票名称:牧原股份 股票代码:002714
研报栏目:公司调研 魏红梅  (PDF) 3 页 299 KB 分享者:吴中***方 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:公司发布2022年半年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公告显示,公司2022年上半年预计归母净利润亏损63亿元—69亿元,同比下降166.13%—172.43%;预计扣非归母净利润亏损72亿元—78亿元,同比下降165.06%—170.48%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  受猪价上行影响,公司Q2亏损环比收窄。受生猪出栏量同比大幅增加以及生猪价格同比大幅下降的影响,公司2022年上半年预计归母净利润亏损63亿元—69亿元,同比下降166.13%—172.43%;预计扣非归母净利润亏损72亿元—78亿元,同比下降165.06%—170.48%。单季度看,2022年春节过后,猪肉步入消费淡季,猪价进入下行通道。叠加俄乌冲突、北美旱情等因素使饲料成本进一步走高,公司2022Q1归母净利润亏损51.80亿元,同比下降174.40%。步入二季度,部分地区疫情反复,供需结构出现一定失衡,叠加国家从政策层面多次进行收储支撑猪价,公司商品猪均价已连续三个月实现上涨,从2022年3月的11.67元/公斤增加至2022年6月的16.53元/公斤。受猪价上行影响,公司Q2亏损环比收窄。

  2022Q2,公司预计归母净利润亏损11.2亿元—17.2亿元。

  公司2022年生猪出栏量目标有望顺利实现,全产业链布局持续完善。公司根据自身实际的生猪产能情况,预计2022年出栏生猪区间在5000-5600万头之间,出栏同比增长约24.18%-39.09%。根据公司每月发布的生猪销售简报,2022年1-6月,预计公司实现生猪出栏量约为3128万头。按照公司生猪出栏目标的中枢来计算,公司上半年出栏量已完成全年目标的59%,全年出栏目标有望顺利实现。在发展生猪养殖业务的同时,公司全产业链布局进一步完善,屠宰产能稳步推进。目前在公司的屠宰肉食业务中,已投产的屠宰产能为2200万头,预计2022年末屠宰产能将超过3000万头,未来公司将在养殖产能密集区域实现屠宰产能的基本覆盖。

  公司的养殖成本在行业中处于领先地位,2022年致力于完全成本阶段性下降至13元/kg。公司目前采取自繁自养的模式生产经营。通过自繁自养模式,公司对生猪养殖厂具有绝对的控制能力,从而保证了养殖环境与经营质量,抗风险能力强且成本低。2022年第一季度,受饲料成本上行等因素影响,公司的完全成本略有上升,为16元/公斤。近几个月公司通过改善高成本养猪场、强化一线生产的技术标准、实现管理优化等方式降低养殖成本,目前公司的养殖成本有所下降,完全成本略高于15.5元/公斤。公司致力于2022年将完全成本阶段性降至13元/公斤,以进一步提高市场竞争力。

  维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为1.35元、5.56元,对应PE分别为47倍和11倍。受二季度猪价上涨影响,公司Q2亏损环比收窄。作为生猪养殖行业的龙头,公司目前现金流较为充足,2022年制定的生猪出栏等目标相对合理,屠宰业务亦稳步推进。后续需持续关注能繁母猪与生猪的产能去化进程,以及饲料成本、养殖利润等重要指标,把握猪周期拐点。维持对公司的“推荐”评级。

  风险提示。产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济问题,食品安全问题。

  

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