华金证券-新股专题覆盖:鼎际得、农心科技、华大九天、英诺特(2022年第73期)-220712

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日期:2022-07-12 11:51:59 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 24 页 1,587 KB 分享者:sun****02
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研究报告内容
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  投资要点

  本周三(7月13日)有两家沪深主板上市公司“鼎际得”、“农心科技”询价,一家创业板上市公司“华大九天”询价;本周四(7月14日)有一家科创板上市公司“英诺特”询价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  鼎际得(603255):公司致力于聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售,目前已形成了以齐格勒-纳塔第四代催化剂为核心的产品序列,广泛应用于塑料等高分子材料。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2019-2021年分别实现营业收入4.42亿元/5.28亿元/7.31亿元,YOY依次为17.50%/19.58%/38.49%,三年营业收入的年复合增速24.85%;实现归母净利润1.05亿元/1.03亿元/1.32亿元,YOY依次为48.16% / -1.79% /27.60%,三年归母净利润的年复合增速22.91%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入2.81亿元,同比增长23.21%;实现归母净利润0.37亿元,同比增长12.17%。根据初步预测,预计公司2022H1归母净利润同比增长21.05%至33.79%。

  投资亮点:1、公司是国内少数同时具备聚烯烃高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商。公司现有二十四种催化剂产品、七种抗氧剂单剂产品,是行业内少数同时具备聚烯烃催化剂、抗氧剂研发和生产能力的企业,领先于同行业竞争对手。同时,以抗氧剂单剂为基础,公司已形成完善的复合助剂产品体系;截至目前公司现存数百种复合助剂产品,可快速响应客户的个性化需求。2、2021年公司新增产能释放,伴随着下游客户需求增长,公司业绩预期向好。2021年公司产能释放顺利;催化剂产能提升22.22%,抗氧剂单剂产能提升83.97%。同时,公司紧握优质的客户资源,与中石油、中石化、中海油等大型国企或上市公司建立了长期稳定的合作关系,并于2021年新增巨正源、利安隆等客户。依托产能优势实现了存量客户和增量客户销售额的双增长,2021年度营收同比增长38.49%。根据国家统计局和Wind数据估算,公司催化剂市场占有率约为13%、抗氧剂单剂市场占有率约为18%。

  同行业上市公司对比:在抗氧化单剂板块,选取利安隆为可比上市公司;在复合助剂板块,选取呈和科技为公司的可比上市公司。从上述可比公司情况来看,平均收入规模为20.10亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为28.65X,平均毛利率为35.53%。相较而言,公司的收入规模和毛利率皆不及同业平均水平,处于行业的中下位区间。

  农心科技(001231):公司的主营业务为农药制剂产品的研发、生产与销售;主要产品包括杀虫剂、杀菌剂和除草剂。截至目前,公司及全资子公司上格之路熟练掌握20个制剂剂型的生产工艺,并拥有282项农药登记证和203项发明专利。公司2019-2021年分别实现营业收入4.70亿元/4.80亿元/5.44亿元,YOY依次为15.66%/2.08%/13.48%,三年营业收入的年复合增速10.24%;实现归母净利润0.55亿元/0.68亿元/0.83亿元,YOY依次为51.34%/23.47%/21.11%,三年归母净利润的年复合增速31.29%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入1.66亿元,同比增长26.83%;实现归母净利润0.30亿元,同比增长7.46%。根据初步预测,预计公司2022H1归母净利润同比增长6.76%至18.49%。

  投资亮点:1、公司主打高效、绿色环保的特色农药制剂产品,受益于业内向高质量化、集中化发展的趋势,公司未来经营业绩有望持续性发展。随着人们环保意识的增强和监管要求的进一步提高,种植户在减少农药用量时会更倾向于使用安全性更高的中高端农药产品;同时,中国农药工业协会不断鼓励企业通过兼并重组等方式扩大企业规模,推进产业结构调整。在此背景下,农药制剂市场愈发向绿色环保型、生产规模化的农业企业集中。公司作为行业代表之一,主营的农药制剂产品主打“高效、绿色环保”。凭借其产品优势,报告期内各期公司均位列中国农药制剂销售排行榜前三十强,2020年收入位列中国农药制剂销售百强榜第21名,未来业绩预期向好。2、通过打造“上格”品牌形象,搭建起成熟稳定、以经销为主的营销模式,有利于公司深入广大农户并提升产品推广效率。公司坚持使用“上格”单一品牌进行产品推广销售,在广大农户中打造出良好的品牌形象,并凭借其良好的品牌效应,积累了多层次的客户群体,逐步形成了“以经销商渠道为主,以政府采购、种植大户直接采购为辅”的营销模式。一方面通过经销商的介入可有效增强与终端客户的粘性,另一方面该模式也有助于降低企业的营销成本,提升营销推广的效率。

  同行业上市公司对比:农心科技的同行业可比公司包括诺普信、海利尔、利民股份、长青股份以及美邦股份等公司。从可比公司情况来看,平均收入规模为35.09亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为16.94X,平均毛利率为27.00%。相较而言,公司的收入规模处于同业的下位区间,毛利率则处于同业的高位区间。

  华大九天(301269):公司主要从事用于集成电路设计与制造的EDA工具软件开发、销售及相关服务业务,产品包括模拟电路设计全流程EDA、数字电路设计EDA、平板显示电路设计全流程EDA和晶圆制造EDA。公司2019-2021年分别实现营业收入2.57亿元/4.15亿元/5.79亿元,YOY依次为70.59%/61.26%/39.66%,三年营业收入的年复合增速56.62%;实现归母净利润0.57亿元/1.04亿元/1.39亿元,YOY依次为17.80%/81.18%/34.52%,三年归母净利润的年复合增速42.13%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入0.97亿元,同比增长51.86%;实现归母净利润0.10亿元,同比增长64.34%。公司预计2022H1营业收入较去年同期增长44.22%,净利润较去年同期增长102.84%,扣非归母净利润较去年同期实现扭亏为盈。

  投资亮点:1、EDA产业为集成电路“卡脖子”的核心环节,自主可控或迫在眉睫;公司作为本土EDA龙头企业,预计将持续受益于我国集成电路产业快速发展及国产替代的持续推进。EDA软件为集成电路产业的战略基础支柱之一,应用贯穿于集成电路设计制造等多个环节。我国EDA产业起步较晚,目前国内EDA市场主要仍由国外传统优势厂商占据,2020年国际三大巨头新思科技、楷登电子和西门子合计份额达到80%。近年来,国家持续推动集成电路产业关键技术实现自主可控,EDA产业为集成电路“卡脖子”的核心环节之一,备受关注;公司作为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的本土EDA龙头企业,多年来已在EDA工具软件及相关服务领域形成了行业领先的技术优势,积累了丰富的优质客户资源,未来有望持续受益于我国集成电路自主可控战略发展。2、公司获得产业资本及地方资本的大力支持,行业龙头地位有望持续夯实。截至招股书签署日,公司前十大股东除中国电子及其关联方之外,还得到大基金、上海建元、中小企业发展基金及深创投等产业资本和地方资本的集中持股;可能来说,产业及地方资本对于公司的大力支持,很大程度上体现了相关资本方对于公司所处的EDA产业及公司发展潜力的高度认可。同时,根据公司招股书披露的募投规划,公司四个募投项目拟分别于深圳、上海、北京、成都四地开展建设,预计未来公司有望受益于各地产业扶持政策,或有望继续夯实公司在EDA行业的领先地位。

  同行业上市公司对比:选取与公司同属集成电路设计领域的紫光国微、北京君正、瑞芯微、概伦电子及芯原股份作为可比公司,其中概伦电子与公司可比程度较高。从可比公司情况来看,平均收入规模为31.34亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为176.75X,平均毛利率为53.69%。相较而言,公司的收入规模低于行业平均,但高于概伦电子,毛利率水平属于业内高位区间。

  英诺特(688253):公司是一家专注于POCT快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业,产品以呼吸道病原体检测为主,同时覆盖优生优育、消化道、肝炎等多个检测领域。公司2019-2021年分别实现营业收入1.38亿元/10.37亿元/3.27亿元,YOY依次为75.08%/651.46%/-68.48%,三年营业收入的年复合增速60.66%;实现归母净利润0.21亿元/5.71亿元/1.20亿元,YOY依次为25.47%/2584.36%/-78.96%,三年归母净利润的年复合增速92.09%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入0.69亿元,同比下降46.12%;实现归母净利润0.26亿元,同比下降61.85%。公司预计2022H1营业收入同比变动约1.34%至15.16%,归母净利润同比变动约-0.44%至20.51%,扣非归母净利润同比变动约-8.48%至13.05%。

  投资亮点:1、公司专注的POCT业务是体外诊断产业中增速最快的细分领域之一,成长预期较好。POCT产品对场地、仪器、操作人员及样本处理的专业度要求低,且具有便捷、快速、低成本的优势,随着未来城镇化及分级诊疗机制的不断发展,应用范围将不断加大。我国POCT市场2015-2019年复合增速达到27.04%,高于同期的体内诊断市场年复合增速18.59%。且以市场规模计算,2019年我国POCT占体外诊断市场比例仅为16%,远低于同期全球市场中POCT占体外诊断市场比例45%,市场潜力大。另外,随着国家不断推动分级诊疗体系建设,POCT产品与基层医疗机构应用场景适配度高或将推动POCT产品进一步普及。2、公司以儿童急诊检测为切入点,凭借呼吸道及抗体联检领域优势已获得多个重点儿童医院客户认可。公司呼吸道系列检测产品可对呼吸道常见病原体进行三联、五联或九联检测,在呼吸道病原体检测和抗体联合检测领域具备一定的技术优势。针对呼吸道疾病在儿童中更为高发,且更易造成严重并发症的特点,公司将儿童急门诊作为呼吸道病原体检测产品的切入点。报告期内,公司产品成功进入了包括首都医科大学附属北京儿童医院、首都儿科研究所附属儿童医院、复旦大学附属儿科医院等在内的众多区域性重点儿童医院,并获得客户的广泛认可。

  同行业上市公司对比:根据业务类型,选取主营产品与公司同为POCT的基蛋生物、热景生物、安旭生物、奥泰生物、东方生物、博拓生物、明德生物、万孚生物。从可比公司情况来看,平均收入规模为35.51亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为6.49X(2021年部分公司收入受新冠相关检测产品收入高增影响,PE估值或存在阶段性过低等失真情况),平均毛利率为64.35%。相较而言,公司的收入规模较小,但毛利率高于同业可比公司。

  风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

  

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