东吴证券-电力设备与新能源行业电动车2022年中期策略报告:千帆竞发势如虹,百舸争流正当时-220709

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日期:2022-07-11 09:57:21 研报出处:东吴证券
研报栏目:行业分析 曾朵红  (PDF) 150 页 25,843 KB 分享者:若**曦
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研究报告内容
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  ◆国内市场持续超预期,上修全球销量预期至1000万辆+,23年增速上修至40%+,电动化势不可挡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内电动车5-6月大超预期,体现超强需求韧性,预计1H销量近260万辆,受益于新车密集发布+大范围地补+油价上涨,2H销量有望持续创新高达到380-420万辆,环增50%,全年销量再上修至650万辆+,增85%+;23年免购置税有望延期,有望维持40%+增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美国市场1H依靠车型驱动销量达41万辆,同比+75%,全年预计110万辆+,23年有望维持50- 100%增长。欧洲受俄乌战争影响,供应链紧缺,Q2电动车增速放缓,预计1H销量110万辆,同比+ 10%,Q3增速有望恢复,全年销量下修至250万辆,同增18%; 23年供应链紧缺缓解,增速有望恢复至25-30%。因此我们上修22年全球电动车销量预期至1000万辆+,且预计23年全年电动车销量有望超预期,达到1400万辆+,同增45%+。

  ◆Q3行业恢复高景气度,叠加储能加持,龙头2H排产环比增70-100%,23年有望上修至50~60%增长。我们测算22年全球动力+储能需求700-800gwh,同比大增80%+,其中储能翻番至110gwh;23年需求有望达到1100-1200gwh,同比增50%,其中储能需求160gwh+.季度看,7月行业排产将大幅上台阶,环增10~20%,Q3排产环增30-50%,2H行业排产环比增50~60%,龙头2H环比增70-100%,重回高增长,且23年增速有望上修至50~ 60%。

  ◆电池盈利拐点向上,材料环节受益于高景气,盈利趋势普遍好于预期。电池定价方式改为金属联动定价,Q2盈利将明显修复,2H及23年部分原料价格向下,且碳酸锂自供比例提升,盈利水平有望持续恢复。中游材料盈利普遍好于市场预期,前驱体受益于一体化提升盈利有望回升;隔膜、结构件、导电剂维持稳定:负极Q2一体化对冲原材料涨价影响,大部分公司盈利稳中有升;六氟价格已回落至合理水平,且已开启反弹,长单价格维持,电解液龙头盈利稳定,好于市场预期;三元正极Q2盈利普遍超市场预期,且三元与铁锂价差缩小,预计份额逐渐提升;铜箔Q2加工费下降,Q3需求恢复,加工费基本可维持稳定。

  ◆投资建议:下半年超预期,继续强烈看好电动车板块,考虑盈利趋势和技术进步,第一条主线看好储能加持量利双升的电池,龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技,关注欣旺达、鹏辉能源、国轩高科、蔚蓝锂芯;第条为紧缺、盈利稳定或向上的龙头:隔膜(恩捷股份、星源材质)、负极(璞泰来、杉杉股份,关注贝特瑞、中科电气)、前驱体(中伟股份、华友钴业)、结构件(科达利)、添加剂(天奈科技)、勃姆石(关注壹石通) ;第三条为盈利下行但Q2盈利超预期估值低:电解液(天赐材料、新宙邦),三元(容百科技、当升科技、振华新材,关注长远锂科)、铁锂(德方纳米,关注龙蟠科技,富临精工) ;第四为价格高位估值低的锂(关注赣锋锂业、天齐锂业等)、铝箔(关注鼎盛新材)、铜箔(嘉元科技、诺德股份) 。

  ◆风险提示:价格竞争超市场预期,原材料价格不稳定,影响利润空间,投资增速下滑及疫情影响。

  

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