国金证券-6月财政数据点评:财政收支平衡压力凸显-220715

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日期:2022-07-15 10:59:19 研报出处:国金证券
研报栏目:宏观经济 赵伟,杨飞  (PDF) 7 页 627 KB 分享者:方**轨
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研究报告内容
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  事件:

  7月13日,财政部发布2022年上半年财政收支情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年,全国一般公共预算收入105221亿元,扣除留抵退税后增长3.3%,按自然口径计算下降10.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  税收收入改善、非税收入延续高增,共同推动一般财政收入企稳回升

  税收收入改善明显、非税收入延续高增长,推动财政收入回升。6月,一般财政收入同比-10.5%,剔除留抵退税因素后为5.3%、高于5月的-6%;税收收入剔除留抵退税因素后同比-1.6%、降幅较5月收窄近7个百分点。非税收入6月同比33.4%,主因原油价格上涨带动专项收入增加、地方盘活闲置资产等。剔除留抵退税因素,上半年一般财政收入完成57.8%、较去年同期下降1.5个百分点。

  留抵退税影响减弱,增值税降幅收窄,消费税、个人所得税等边际改善。6月,留抵退税规模近3300亿元、较前两月明显下降,使国内增值税同比降幅收窄至-56.9%。同时,消费税、个人所得税边际改善,6月同比分别为6.2%、10.5%,较5月分别提升18个百分点、16个百分点。车辆购置税增速回落,或主因购置税减免政策发力,6月全国共减征车购税71亿元,覆盖车辆达109.7万辆。

  财政支出强度加码,科技、民生仍是发力重点,基建支持力度进一步提升

  一般财政支出持续提速,下半年或仍待加力。6月,一般财政支出同比6.1%、略高于5月的5.7%;但从支出进度上看,上半年财政支出为年初预算的48.3%、处于往年同期较低水平,或缘于留抵退税拖累财政收入;考虑到后续留抵退税影响减弱、财政收入改善,若要完成预算目标,下半年支出或仍待加力。

  科技、民生相关支出边际改善,基建类支出保持较高强度。6月一般财政支出,科学技术支出加快,同比23.2%、较5月抬升近10个百分点;教育、社保等民生类支出,同比分别为5.7%、5.6%、高于上月的2.6%、-3.8%。6月基建类支出占比达27.4%、较5月提升5个百分点;其中,交通运输支出保持较高强度、同比达16.1%,城乡社区支出同比增速达6.4%、较5月提升14个百分点。

  广义财政收支压力进一步加大,财政后续加力或需新的增量政策补充缺口

  土地财政进一步恶化,地方政府性基金收支加速背离。6月,中央和地方政府性基金收入同比分别为-23.5%和-36.6%、较5月明显下滑;地方本级国有土地出让权收入同比-39.7%、较5月降幅走阔近16个百分点;土地财政进一步拖累下,地方政府性基金收支加速背离,6月支出累计同比29.5%、而收入同比-29.7%;上半年地方政府性基金收入完成度创新低、仅完成全年预算的27.6%。

  收支增速背离下,广义财政收支平衡压力加剧。6月,广义财政收入延续低迷、同比-18.4%,剔除留抵退税因素后、同比-7.5%,广义财政支出同比增速则为12.7%、较5月提升2个百分点;财政收支增速背离下,平衡压力进一步扩大,6月累计收支差额加速扩张至5.1万亿元,明显高于2020年同期的3.4万亿元。

  重申观点:伴随着财政收支缺口扩大,财政收支或难平衡,或需新的增量政策补充收支缺口。当前缺口尚可通过过往结转结余、央行留存利润上缴、专项债加快募集等补充。但如果后续支出强度维持、而收入继续低迷,三季度末前后财政收支或难维持平衡,专项债提前下达使用、“准财政”加码或是潜在可能的财政资金补充途径。(详见《财政如何“续力”?》)

  风险提示:政策效果不及预期、疫情反复。

  

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