安信证券-长城汽车-601633-业绩符合预期,销量反转指日可待-220715

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日期:2022-07-15 12:07:41 研报出处:安信证券
股票名称:长城汽车 股票代码:601633
研报栏目:公司调研 徐慧雄  (PDF) 4 页 382 KB 分享者:yiju******009 推荐评级:买入-A
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研究报告内容
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  ■事件:长城汽车发布2022H1业绩预告:2022H1实现归母净利润53到59亿元,同比增长50.20%到67.20%;扣非净利润18-23亿元,同比下降19.07%到36.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  ■研发和股权激励费用影响Q2业绩,汇兑收益厚增利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公告,2022Q2预计实现归母净利润36.7-42.7亿元,同比增长94.3%-126.0%,环比增长125.2%-162.0%。其中非经常性损益达到31.7-32.7亿元,主要原因系汇兑收益增加。Q2实现扣非净利润5-10亿元,同比下降33.6%-66.8%,环比下降23.1%-61.5%,主要原因系研发投入和股权激励费用较多,销量环比下降带来规模负效应。

  ■产品结构持续改善,预计毛利表现较好。Q2公司供给受限,销售新车23.5万辆,同比下降15.9%,环比下降17.0%,但产品结构持续优化:其中坦克品牌销量占比12.1%,同环比分别提升8.1pct和0.9pct;皮卡的长城炮、哈弗的神兽、欧拉的好猫等高售价车型占比同环比均有所提升,因此我们预计Q2公司毛利及毛利率表现仍然较好。

  ■未来业绩增长可期,高端化、电动化持续推进。随着物料供应持续改善、缺芯持续缓解,叠加购置税减半和新能源补贴落地,产销和业绩增长可期。新品密集上市,高端化、电动化持续推进:1)6月24日坦克300边境限定版首批3000台仅6分钟订单即售罄,坦克500未交付订单饱满,坦克700即将上市;2)欧拉闪电猫、朋克猫即将上市;3)WEY拿铁PHEV已开启盲订,圆梦、MPV等众多PHEV将密集上市,哈弗H6混动版即将上市,混动销量超预期值得期待。

  ■投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为91.0、132.1、179.6亿元,对应当前市值,PE分别为34.4、23.7、17.5倍,维持“买入-A”评级,6个月目标价45.5元/股。

  风险提示:芯片持续短缺,新车型销量不及预期,海外业务拓展不及预期。

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