国元证券-早安直通车-220715

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日期:2022-07-15 10:03:03 研报出处:国元证券
研报栏目:晨会早刊 房倩倩  (PDF) 7 页 777 KB 分享者:xia****an
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研究报告内容
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  国元证券公司研究-卫信康(603676.SH)首次覆盖报告:进入高速成长期的肠外营养用药先行者

  报告要点:

  老龄化、不良生活习惯等致临床营养不良高企,肠外营养支持未来空间广阔

  据动脉网,国内住院病人营养不良发生率为30%~55%,在一些重症病人中营养不良的发生率可高达80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国只有31%的营养不良的患者得到了营养治疗,在重度营养不良的患者中,50%以上未得到营养治疗。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据三奇生物数据显示,我国有71%的患者在住院期间没有得到应有的营养治疗,在得到营养治疗的29%患者里面,有一半以上的营养治疗不规范。临床肠外营养支持治疗未来空间广阔。

  多个核心产品国内或国产独家致国家集采免疫,竞争格局佳

  核心产品竞争格局如下:注射用多种维生素(12)、多种微量元素注射液(40mL)是国产独家品种;小儿多种维生素注射液(13)、复方电解质注射液(V)是国内独家品种;小儿复方氨基酸注射液(19AA-I)是国内首家通过一致性评价企业。以上产品竞争格局良好,短期无集采风险。多种维生素注射剂(13)、小儿微量元素类、小儿复方氨基酸注射液(20AA)等丰富在研管线完善公司产品矩阵,保障公司长期发展。

  医保加持+医疗机构快速覆盖,公司核心产品加速放量可期

  成人产品目标医院5000家,儿科科室拓展空间广阔。截至2021年,注射用多种维生素(12)已完成29个省级行政区域的中标/挂网,新增16个医保覆盖区域;覆盖医院数量已超过1600家,目标医院覆盖率36%。多种微量元素注射液(40mL)已完成23个省级行政区域的中标/挂网,覆盖医院超过100家,2022Q1覆盖医院数量增加近50%。小儿多种维生素注射液(13)已完成26个省级行政区域的中标/挂网,覆盖医院近百家。渠道拓展空间依然巨大。

  投资建议与盈利预测

  注射用多种维生素(12)新进医保目录、多种微量元素注射液和小儿复方氨基酸注射液的优效替代、小儿多种维生素注射液(13)填补市场空白,公司业绩将迎来高速增长期,我们预计公司2022-2024年营业收入14.2/18.9/24.7亿,增速分别为37.5%/32.9%/30.6%;归母净利润1.46/2.03/2.81亿,增速分别为51.8%/39.8%/38.3%;EPS为0.33/0.47/0.65元/股,对应PE为31.7/22.7/16.5。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示

  研发不确定性;核心医保产品降价;行业竞争加剧;渠道拓展不确定性等。

  分析师:徐偲(执业证书:S0020516080001)

  

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