主要观点
经济数据选择与我国经济周期的划分
经济增长指标的选择：本文采用更新更为及时，且更能体现对宏观经济预测作用的PMI系列数据与一致预测系列数据，混合后作为描述我国经济增长的指标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与其他常用经济指标对比来看，经济增长指标所划定的经济变化趋势与其他指标较为一致，但数据及时性更强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
通胀指标的选择:本文选用一致预测CPI作为通胀指标。我们对一致预测CPI的趋势与CPI数据的趋势的一致性进行了测算。从相关性看，两对数据相关性高达98.99%，相关性较高。此外，分别对CPI与一致预测CPI当月数据较上月数据变化的方向进行对比，如使用原数据，两者方向一致的概率为82.08%，如将原数据进行hp滤波后，两组数据方向一致的概率高达97.69%。
投资时钟模型下我国经济周期状态的划分:我们可以将经济周期划分为复苏（经济上行、物价下行）、过热（经济上行、物价上行）、滞涨（经济下行、物价上行）与衰退（经济下行、物价下行）四个阶段。统计四个周期的持续月份看，滞涨周期平均持续时间较长，达13.17个月，其余周期相对较短平均持续7个月左右。
美林投资时钟在中国市场的有效性检验
总体来看，美林时钟在中国对大类资产的划分较美国存在一定的区别，且部分资产在不同经济周期中，并未能体现出有显著的差异，故我们结合资产在各个经济周期中的收益率与收益率差异的显著性，对不同经济周期中的优势资产与劣势资产进行划分，具体如下表所示：
基于美林时钟模型的业绩回测
大类资产配置：总体来看，美林时钟在实际投资中能够提供一定参考，其组合的配置能够规避部分风险，并能够筛选出部分资产表现较好的区间。由美林时钟指导构建的投资组合，能够提供更高的年化收益率与更优异的风险调整后收益，且组合能够规避部分极端回撤。
同时，我们也发现采用美林时钟组合的一些弊端。首先，美林时钟组合中各类资产权重的大幅变动使得其较难在实际投资中发挥直接作用，因此在仓位调整方面仍有改进空间；其次，尽管美林时钟能够规避部分风险，但也会错失部分投资机会，如模型难以预测因流动性变化而产生的牛市等，故美林时钟模型仍有不断升级的必要性；第三，美林时钟模型主要依靠对过去历史数据的总结，但社会经济仍在不断发展，美林时钟在未来可能存在失效的风险，故在实际投资中，美林时钟应当作为重要的参考指标，但不可对其盲目迷信。
细分资产配置：通过配置子资产，组合业绩可得到一定幅度的提升，但投资组合的波动率也略有上升；投资性价比指标上，夏普比率与卡玛比率未受到风险指标影响，仍旧有一定幅度的提升。极端风险方面，尽管子资产组合的最大回撤较大类资产组合有一定上升，但较等权重组合仍保持了控制极端风险的能力。
美林时钟策略的调仓优化：缓慢调仓组合收益率高于等权重组合，而低于原组合，尽管缓慢调仓组合的波动率较原组合未发生较大变化，但最大回撤明显提升，这说明由于未能及时对仓位进行调整，组合应对极端风险的能力大幅下降。
风险提示：
模型均采用历史数据进行回测，可能存在环境发生变化，模型失效的风险；模型对于部分行情预测并非完全准确，可能存在未能准确判断经济周期的风险；其他无法准确预测的风险。
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