西南证券-明新旭腾-605068-Q2为业绩低点,H2改善可期-220714

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日期:2022-07-15 11:21:17 研报出处:西南证券
股票名称:明新旭腾 股票代码:605068
研报栏目:公司调研 郑连声  (PDF) 4 页 694 KB 分享者:wan****an 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2022年半年报业绩预告,22H1实现归母净利润1312.79万元,同比-87.2%;22Q2归母净利润-398.25万元,扣非归母净利润-794.98万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  Q2业绩低迷已有预期,H1持续斩获新项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)因受上海疫情影响,Q2乘用车同比下降2.2%,其中,核心客户一汽-大众销量同比下降3.8%(乘联会批售口径),公司作为二三级供应商收入端受影响较大;同时,2021年报显示公司原材料加在途物资合计2.68亿元,占存货和营业成本比重达47%/55%,因此,较高价格的原材料库存导致公司Q2成本端压力较大;另外,公司研发费用增加也对利润端造成影响。总的来看,Q2公司业绩低迷已有预期,4月底以来的股价上涨更多的是反应在汽车行业供需向好下对H2公司经营改善的预期。2)公司是国内汽车内饰皮革优质供应商,2020年国内市场份额11.18%,具备市场领先优势。除核心客户外,公司正在积极开发其他主流合资及新势力新品牌客户,其中,分别于3和6月公告拿到两家国内某知名新能源主机厂合计8亿元的真皮革项目定点;3月公司公告拿到某知名品牌主机厂3亿元的全新产品绒面超纤革项目定点,这些项目均将于明年量产。综上,我们认为,短期业绩颓势不改公司中长期成长趋势。

  客户产销复苏将助推公司H2业绩改善,新产品水性超纤革放量可期。1)依靠政策刺激加速行业复苏,公司核心客户一汽-大众销量已经明显回升,6月销量同环比增长77%/42%(乘联会批售口径)。因此,随着H2核心客户销量恢复叠加新客户新项目陆续批量供货,我们预计H2公司真皮革业务将恢复至较快增长,产能利用率回升与皮料价格回落将共同助力毛利率企稳改善,未来经营改善弹性大。2)公司新产品水性超纤革具备环保、舒适及安全等优点,依靠性价比优势未来国产替代空间大。去年新产品首次实现量产交付,贡献收入0.52亿元,占比6.3%,同时,新项目屡有斩获。未来随着可转债募投项目800万平方米全水性定岛超纤逐步投产,产能将扩大至1000万平米。产能扩张与订单释放共振,公司水性超纤革业务未来有望持续放量增长,成为中长期新增长点。

  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为1.10/1.63/2.19元,对应PE为21/14/11倍,未来三年归母净利润年复合增速达31%,维持“买入”评级。

  风险提示:核心客户产销恢复低于预期的风险;新客户开拓低于预期的风险;汇率波动风险;原材料价格风险;产能扩张不及预期的风险。

  

  

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